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高效節能電機政策加碼 千億市場啟動在即

【摘要】:
我們認為市場(電機、閥門、水泵)對公司高效節能電機發展認識不足,且ATB并入后能大幅提升超高效電機實力并打開歐美市場

  我們認為市場(電機、閥門、水泵)對公司高效節能電機發展認識不足,且ATB并入后能大幅提升超高效電機實力并打開歐美市場,公司業績對節能電機放量彈性大,上調盈利預測/目標價投資要點:

  近期高效節能電機政策不斷加碼,千億市場啟動在即。根據工信部推廣目標計算,年化推廣量或達約5700萬千瓦,為此前目標的近2倍,年化市場容量從400~500億元升至約1000億元,且目前的補貼幅度也升為10年的2倍左右。7月12日國務院常務會議再次強調高效節能電機的推廣,我們認為后續配套政策在實施力度和補貼幅度等方面或還有超預期的可能性。

  公司是高效節能電機龍頭,且ATB的收購還將大幅增強其實力。公司是高效電機推廣目錄中最早入圍、產品型號最全的企業之一,并早在10年增發時提前布局擴張高效電機產能(IE2等級)至約400萬千瓦。ATB作為歐洲高效節能電機的領軍者,在超高效IE3領域已形成完整解決方案,目前正全面布局IE4,且已獲北美NEMA認證,為北美超高效電機業務放量打下基礎。

  公司是對高效節能電機放量業績彈性最大的標的之一。我們預計13/14年公司高效電機出貨量占比將升至32%/39%,預估其毛利率高于傳統電機3~4個百分點,將大幅拉動電機業務的利潤貢獻。

  盈利預測與投資建議:上調盈利預測與目標價。由于節能電機超預期,上調13-15年EPS至0.34/0.43/0.52元(原0.32/0.39/0.48元,按ATB注入后新股本),上調目標價至8.5元(原7.8元),“增持”。

  催化劑:1)后續高效節能電機配套政策或超預期;2)鐵路牽引變壓器中標或超預期;3)ATB在中國、北美市場或實現突破。

  風險提示:通信基站電源招標與鉛酸啟動電池開拓進程具不確定性。

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